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2015年食品饮料行业投资策略:国企改革、估值修复和成长股成为投资机会

发布时间:2014-12-20    研究机构:联讯证券

要点:

1、乳制品:原材料价格降低带来盈利能力明显改善,并购重组加快。

1)目前,原料奶价格已经下降到3.82元/公斤,较历史最高价格下降了10.5%。2)2014年1-10月,我国乳制品行业收入和利润总额分别同比增长18.5%%和30.7%,增速明显提高。3)2015年底,前10家国产品牌企业的行业集中度达到65%。

2、白酒:整体恢复还需时间,国企改革和估值修复成为未来的催化剂。

1)今年第三季度白酒行业收入同比仅增长1.4%,利润总额同比下降22.3%,行业恢复尚需较长时间。2)白酒的动态市盈率为15.8倍,随着牛市行情的继续,白酒行业仍将迎来进一步修复空间。3)白酒行业中大部分为国企性质的公司,白酒行业将成为国企改革的重要标的。

3、植物蛋白饮料:成为食品饮料行业增长最快的子行业,前景可期。

植物蛋白饮料成为食品饮料行业中增速最快的子行业,未来其销售规模和销量的年均复合增长率分别达到23.7和17.8%,市场发展空间巨大。

4、调味品:产品持续升级,行业集中度提升空间巨大。

1)中高端产品占比提升,毛利率和净利率不断提高。2)目前,酱油和醋的行业集中度较低,随着龙头企业的竞争优势不断增强,未来行业集中度将不断提升。

5、投资策略:国企改革、估值修复和成长股这三个投资逻辑进行布局。

随着经济增长进入新常态,7%左右的增长率已经成为普遍共识,以及中央对三公消费的持续限制,未来食品饮料行业的收入和利润增速将持续放缓,主题性投资和精选成长股成为行业的主要投资逻辑。2015年我们将分别从国企改革、估值修复和成长股这三个投资逻辑进行布局。

1)国企改革:2015年的国企改革进程也会明显加快。我们根据市值大小、大股东背景、实际控制人等指标进行梳理,认为国资持股占比高、经营业绩持续低迷、地方政府对国企改革力度较大且市值在200亿元以内的相关个股的国企改革预期较强,市场更为关注,推荐惠泉啤酒(600573)、星湖科技(600866)、金枫酒业(600616)、金种子酒(600199)、山西汾酒等(600809)。

2)估值修复:目前白酒板块的估值仍处于历史较低水平,随着牛市行情的继续,白酒行业仍将迎来进一步修复空间,推荐贵州茅台(600519)、古井贡酒(000596)。

3)成长股:A、乳制品,关注业绩持续高速增长以及具有较强并购重组预期的公司,推荐伊利股份(600887)、三元股份(600429)(600429)。B 调味品,竞争能力强、产能不断扩大的龙头企业将不断占领市场份额,获得超额的发展空间,推荐海天味业(603288)、中炬高新(600872)。C、植物蛋白饮料,推荐黑芝麻(000716),黑芝麻乳在2014年前三季度销售了1.7亿元,未来将达到20亿元的市场销售规模。

6、风险提示。

1)国企改革进度低于预期;2)宏观经济下行,消费持续低迷;3)市场竞争加剧。

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