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食品饮料2015年年报业绩前瞻:白酒延续分化复苏,食品关注休闲板块

发布时间:2016-02-03    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

行业回顾:食品饮料各子板块中,从行业经济指标的角度看,只有白酒和红酒收入和利润增速较14年同期有所提高,景气度趋势向上。而大众品,包括乳制品、啤酒、屠宰及肉制品、调味品、植物蛋白饮料,景气度都呈下降趋势,增长速度放缓。景气度向上的子行业有,白酒(收入增长8%,增速提高4个点),葡萄酒(收入增长8.6%,增速提高4个点);景气度向下的有,调味品(收入增长9%,下降5个点),植物蛋白饮料(收入增长6.3%,下降8个点)屠宰及肉制品(增长5.8%,下降3.3个点),啤酒(收入增长2.4%,降2.8个点),乳制品(收入增长2.4个点,下降17个点)。

我们对重点跟踪的24家食品饮料上市公司的预测如下:l 增速高于10%的公司有11家:百润股份(增长1849%,利润5亿,并表因素,但远低于市场预期)、恒顺醋业(增长210%,预计收入增长10%左右,一次性收益影响较大)、泸州老窖(增长60%,低基数,国窖1573增长较好,费用确认较多)、三元股份(600429)(增长55%,受益原奶价格下降、酸奶及奶粉稳步增长、低基数)、山西汾酒(增长48%,青花系列预计增长20%以上、费用控制、低基数)、汤臣倍健(增长31%,主品牌恢复20%增长、新品上量、低基数)、洽洽食品(增长27%,受益成本下降、收入个位数增长)、克明面业(增长22%,收入稳步增长、费用率下降、税收优惠等因素)、海天味业(增长20%,四季度收入增速有望提高)、涪陵榨菜(增长16%,惠通并表有一定贡献)、洋河股份(增长13%,江苏以外河南、山东等市场快速扩张),古井贡酒(增长11%,安徽及河南市场稳步增长)

增速在0-10%的公司有8家:张裕(增长9%,收入实现10-15%增长)、贵州茅台(增长6%,茅台酒稳步增长,利润与收入基本同步)、伊利股份(增长5%,四季度环比三季度改善、且14Q4基数低)、顺鑫农业(增长4%,白酒实现中速增长,但14年房地产有结算利润基数稍高,故15年持平略增长)、承德露露(增长3%,整体经营稳定变化不大)、五粮液(增长2%,下半年改善明显、低基数、提价效应)、双汇发展(增长2%,下半年恢复增长、低基数)、加加食品(增长2%,收入和利润增长较平淡)

增速下滑的公司有5家:好想你(下降71%,收入略有增长,但费用投入巨大)、三全食品(下降48%,传统业务较平淡,鲜食业务投入大,费用确认较多)、煌上煌(下降-26%,成本上涨)、中炬高新(下降23%,四季度收入增速有回升,但母公司净利润下降)、青岛啤酒(下降20%,销量下滑5-10%,费用投入加大)

投资策略:春节临近,旺季即将结束,目前是判断白酒趋势的关键时点。我们认为白酒行业仍处于分化复苏的通道,由消费升级、品牌集中、库存去化等因素,部分名优酒企的复苏进程可能超预期。但从外部需求、人口结构、渠道调整的角度,判断全面复苏为时尚早。大众品景气度普遍下降,收入增速回落,建议关注代表消费升级的高景气细分领域,如休闲食品。自上而下行业推荐白酒,自下而上个股结合“景气+国改”、“景气+创新”两条思路,推荐顺鑫农业、泸州老窖、洽洽食品、好想你、三元股份;洋河股份、伊利股份

申请时请注明股票名称