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食品饮料行业周报:春糖印证白酒复苏格局,维持推荐确定性和高景气品种

发布时间:2016-03-28    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块涨3.25%,上证综指上涨0.82%,跑赢大盘2.34pct。在申万28个子行业中排名第5。领涨板块为白酒(6.09%)、食品综合(4.85%)、葡萄酒(3.89%);下跌的板块是调味品(-0.93%)、其他酒类(-0.9%)和肉制品(-0.01%)。

个股方面,涨幅前三位为上海梅林(16%)、克明面业(13.7%)、麦趣尔(11.6%);跌幅居前的是好想你(-7.8%)、中炬高新(-3.5%)和得利斯(-3%)。

投资建议:本周食品饮料的关注点在春季糖酒会,我们全程参加春糖并调研多家公司。概括讲,我们认为春糖所传递出的行业趋势是高端确定性复苏,中低端分化,品牌力、渠道力强的企业将夺取更多的增量份额和存量份额;企业层面,龙头茅台、五粮液、泸州老窖都传递出控量、提价或稳价、管理精细化的策略:1、价格,其中五粮液直接提高出厂价20元至679元,并取消30元补贴,相当于变相涨价50元,茅台未有直接提价信号,但提出要加强系列新品的开发力度(或是间接提价),老窖策略为稳价;2、销量,五粮液将减少未执行计划量的20%(一季度回款已完成计划量近70%),茅台下半年普通飞天投放量控制在8000吨,国窖1573继续放量增长,除了老窖外,茅五都对销量采取调控策略,视批价走势而定,主动权仍在厂家手中;3、回款质量提高,五粮液取消承兑汇票的使用,而茅台在已公布的年报中四季度应收票据增量大幅减少,两家企业现金回款质量提高,也显示出在大众需求拉动,渠道推力恢复情况下,厂家对下游的议价力逐步加强;4、渠道管理的精细化,茅五泸都强调精细化管理的重要性,这主要是针对高档酒水在大众需求背景下,季节性、地域性供求的不平衡问题,茅台提出“动态管理”,建立山东、成都、南京中转站,完善物流配送体系。五粮液提出实施“供求关系价格体系”,在华东中转站基础上4月启动其他中转站的建设,以期达到对时点、区域的精细化供应。老窖16年要完成顶层设计和组织架构调整,同时也推进信息化建设。综合来看,我们认为酒企对今年行业的复苏是肯定但谨慎的,提价是战略性的,份额要守住并努力扩大,不会为了提价而丧失份额,特别是竞争激烈的中低档酒。因此,我们认为行业性的普遍提价概率不大,除非需求端在现有基础上再大幅改善。

白酒板块在春节后表现靓丽,但市场部分认为其逻辑是类周期涨价、抗通胀,我们一直强调并认为白酒的核心是大众需求改善,并伴随改革和整合的催化剂,行情具备可持续性。

白酒仍然推荐确定性标的,行业催化剂包括三点,1、国企改革;2、资本运作(古井并购黄鹤楼,或是名酒并名酒的一个开始,值得重视);3、业绩企稳后,分红率和股息率的提升。我们推荐顺鑫农业、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、贵州茅台。

食品方面,继续推荐高景气度的休闲食品,本周好想你和洽洽食品表现较弱,但基本面和逻辑没有变化,回调将提供再次进入时点。此外,本周蒙牛公布年报,实现收入490亿同降2%,液奶部分酸奶增长强劲(74亿增长到115亿增幅55%),奶粉32亿同降18.5%。

对于乳业,我们认为可关注奶粉注册制推出的影响,以及酸奶等类饮料乳品放量的可持续性。

核心推荐:洽洽食品、好想你、顺鑫农业、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、五粮液、三元股份(600429)。

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