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食品饮料2016一季报业绩前瞻:加强白酒配置,关注优质小食品

发布时间:2016-04-14    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

行业回顾及整体预判:今年以来,食品饮料各主要子行业出现分化。白酒行业呈复苏态势,尤其高档白酒,核心是大众消费升级以及行业集中度提升,去年底以来酒企提价挺价政策频出,渠道价格体系逐步理顺,进入良性上涨通道,行业复苏趋势不断印证。我们预计茅台、五粮液一季报收入、利润、预收款、现金流等核心指标都会有靓丽表现,龙头公司利润增速基本在10-20%。大众品方面,线上休闲食品继续高增长,我们估计前3-4大线上龙头一季度收入翻倍。调味品整体景气度较高预计行业增速10%左右,肉制品、乳制品相对调味品更成熟,预计增速个位数。自上而下,优选白酒、休闲食品、调味品。

我们对重点跟踪的20家食品饮料上市公司的预测如下:

增速高于10%的公司有14家:三全食品(增长30%,预计收入增长回到两位数,低基数及渠道优化背景下,全年利润有较大弹性)、中炬高新(增长22%,收入恢复性增长,利润15Q1下滑30%基数很低,预计16Q1利润增长20%以上)、山西汾酒(增长20%,预计收入个位数增长,但估计费用管控有效,15Q1基数低,预计利润两位数增长)、三元股份(600429)(增长20%,15Q1基数低,公司今年薪酬与经营业绩挂钩,经营逐步改善)、五粮液(增长16%,春节期间动销较好,考虑去年8月提价因素,利润增速快于收入,预计利润增速15-20%)、洽洽食品(增长16%,预计电商一季度实现1亿销售额,同时线下稳定增长,预计收入利润均实现15-20%增速)、克明面业(增长15%,预计整体经营稳定,收入与利润同步增长)、古井贡酒(增长13%,省内外均稳定增长,省内对手费用投入趋缓,预计利润增速快速收入)、涪陵榨菜(增长13%,行业和公司趋势向好,惠通并表有一定贡献)、双汇发展(增长12%,预计延续4季度趋势,新品继续铺货,猪肉价格上涨带动屠宰收入增长,整体收入增速预计超过利润增速)、贵州茅台(增长11%,春节期间实际动销很好,实际回款发货应有两位数增长,但报表利润端预计有所保留,且去年基数不低,预计利润增速10%左右)、洋河股份(增长10%,省内市场成熟,省外市场结构升级还有进一步扩张空间,整体较稳定)、顺鑫农业(增长10%,白酒稳定增长预计两位数增长,养殖板块盈利明显改善,但估计地产确认费用较多,拖累整体业绩),海天味业(增长10%,经营稳健,收入利润稳步增长)。

增速在0-10%的公司有4家:汤臣倍健(增长8%,根据业绩快报利润变动-5-15%)、泸州老窖(增长7%,预计收入增长10%以上,但有一定费用投入,处理历史遗留问题等,利润增速慢于收入增速)、加加食品(增长6%,预计一季度经营稳定,产品种类和区域增长变化不大,去年Q1利润增速较高,预计16Q1利润个位数增长)、伊利股份(增长5%,去年一季度为净利率高点,一季度经营稳健,行业竞争格局变化不大,预计利润略增)。

增速下滑的公司有2家:好想你(下降10%,去年一季度基数高,今年折旧费用增加,预计好想你利润有所下降,但百草味经营情况正常,预计收入翻倍增长,一季度未并表。)、恒顺醋业(下降70%,15Q1有1.4亿投资收益,预计调味品主业仍有10-20%同比增长)。

投资策略:高端酒复苏迹象明显,是食品饮料各子行业中为数不多的景气度向上子行业,同时目前估值不贵,按wind一致预期,茅台对应目前16年18xPE(如果考虑预收款因素还原真实增长,则估值更低),五粮液15x,老窖20x。加上分红率已经提高到50%,因此回调的空间不大。建议加强白酒配置,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份。食品方面,推荐景气度较高的休闲食品,推荐洽洽食品,好想你。此外,关注三全食品(去年利润筑底今年有望反转,目前股价与增发价倒挂),三元股份(收购八喜冰激凌,机制改善),中炬高新(业绩恢复增长,目前股价与增发价倒挂)等。

申请时请注明股票名称