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食品饮料行业2015年报及2016一季报总结:白酒为全年投资主线,食品自下而上选个股

发布时间:2016-05-04    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

从年报和季报情况看,白酒行业的表现明显好于其他子行业,验证了我们前期提出的行业复苏,一季报超预期的判断。我们认为白酒行业复苏的原因有以下几方面,1:三年时间自身调整到位,三个底部确认,首先是需求下滑的底部,三公消费的下滑被大众消费替代,需求端止跌回升,其次是价格底部,2015年茅台、五粮液的一批价分别在四季度和二季度触底回升,价格进入螺旋上升通道,最后是库存底部,大部分经销商在16Q1春节期间库存得到有效去化,而对应的是酒企预收款的普遍增长,说明企业也在控制发货节奏调节社会库存;2、消费升级承接,名酒价格下降,人均收入水平提高,目前茅台一批价占人均GDP 的比例为1.7%,是09年来的最低水平;3、行业集中度还有很大提升空间,近20家白酒上市公司行业收入占比20%,销量占比10%,未来是消费加速向名优酒企集中的过程;4、经济复苏带来的政商务活动的增加。

从白酒复苏的顺序上,一二线龙头仍然是首选,这从一季报我们对三个梯队白酒数据对比上就能看出来。并且目前一二线酒的估值依然不贵,首先是季报超预期后市场普遍上调了全年盈利预测,使今年的估值更便宜,其次是明年后年的增长,现在市场的一致预期还是明后年增速递减,但很多一二线龙头公司未来很可能是加速增长的,行业还有超预期的可能,下半年估值切换也会打开进一步的空间。推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒等。

食品公司主要自下而上选择景气度高和有变化的公司,我们关注快速增长的线上休闲零食,推荐洽洽、好想你;以及有国企改革催化、核心经营性资产有变化的公司,推荐三元。

估值水平:以白酒为主的饮料制造行业的相对PE 和绝对PE 均低于均值水平,相对PB 和绝对PB 也低于均值水平。而食品加工行业的相对PE 和绝对PE 的已经与均值水平一致。

相对PB 已经超过均值水平,绝对PB 低于均值水平。从估值水平上来看,饮料制造行业具有更大的提升空间。

核心推荐:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒;洽洽食品、好想你、三元股份(600429)

重要信息回顾:

2016年Q1食品饮料各子行业中,白酒营收增长16%,净利润增长17%,其中,第一梯队营收增长22%、净利润增长18%,第二梯队营收增长10%、净利润增长14%,第三梯队营收增长9%、净利润增长32%;乳制品营收增长3%、净利润增长20%;食品综合营收增长34%、净利润增长17%;调味发酵品营收下降1%、净利润下滑12%;啤酒营收下滑3%、净利润下滑11%,葡萄酒营收增长10%、净利润下降1%,黄酒营收增长16%、净利润增长9%,软饮料营收下滑9%、净利润下滑3%,其他饮料营收增长1%、净利润下滑27%。

申请时请注明股票名称