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食品饮料行业周报:继续看好白酒和乳制品板块性机会,首推沱牌、汾酒和伊利

时间:2017-09-17    机构:太平洋

次高端白酒景气度持续提升,首推沱牌和汾酒上周(9.11-9.15),白酒板块上涨4.66%,实现强势上涨。我们认为,主要是和其他热点板块回落带动资金回流白酒板块,中报结束后白酒回调幅度较大,茅台三季度发货放量批价回落,限酒等利空消化有关。

整体来看,次高端板块由于业绩确定性不如一线白酒,因此估值相较一线白酒有折价。但是我们认为,今年以来,受益于一线酒价格上涨、消费升级持续以前期低基数,次高端白酒业绩处于加速复苏过程中,板块景气度持续提升,这从中报业绩超预期中可得到印证。未来只要业绩能够持续高增长,其估值和业绩均有提升空间,弹性空间相对更大。

具体标的而言,次高端白酒中我们重点推荐沱牌舍得和山西汾酒。沱牌舍得产品结构持续优化,高端舍得系列维持高增长,占比持续提升,山东40%+增速,批价稳步上涨;低端酒调整逐渐到位,下半年对业绩拖累有望消除。另外,上周沱牌定增获证监会审核通过,我们最早提出其增发进度超预期,年底前有望完成,坚定看好舍得放量明年的业绩弹性、市值大幅增长。山西汾酒国改持续推进,经营边际改善十分明显。近期公司提出2018年百亿目标(其中山西40亿,京津翼13.5亿),有望提前一年完成集团的十三五目标。近期中秋国庆假日临近,汾酒北京地区销售同比明显加速,批价上涨,库存偏低。

另外,上周老窖非公开发行股票上市、对业绩摊薄有限,增发价48元,股价有安全边际。茅台放量稳价,目前批价稳定在1300-1350元,三季报有望继续高增长。一线白酒业绩确定性强,到年底可赚估值切换的钱,结合估值和业绩考虑预计仍有20%-30%的空间,重点推荐贵州茅台和泸州老窖。

乳制品有望迎来板块性机会,首推伊利2017年以来,乳制品行业需求回暖的趋势明显,行业内价格竞争也有所放缓。伊利上半年营收和扣非归母净利润同比分别增长11.28%和22.31%,超出市场预期,蒙牛、光明、三元等企业也有明显好转。乳制品板块我们首推伊利股份,同时看好板块性复苏背景下光明乳业、三元股份(600429)等上市公司的机会。

业绩方面,继中报超预期之后,伊利8月销售继续保持高增长,常温酸奶和高端有机奶仍有30%以上增长;基础白奶和乳饮料10%以上增长;各大品牌均延续较好增长。当前经销商库存同比减少,预计四季度仍保持较好的动销和较低的库存,货源偏紧、费用改善可确保收入利润增长。全年利润增长预计超10%。未来持续改善可期,2018年净利润同比增速有望达到20%以上。估值方面,业绩高增长、关注度提升、受白酒行情带动、资金配置意愿增强等,多因素共同作用,伊利估值中枢有望继续上移。结合历史估值变化和当前的市场风格判断,2018年伊利的估值中枢有望提升至25倍,目标价31.00元,强烈推荐,“买入”评级。

受益于消费复苏,调味品和肉制品优选个股也有机会同样受益于宏观经济改善和销售恢复,其他一些快消品优质公司的基本面也有明显改善。其中,调味品持续高增长,关注度一直较高,我们看好中炬高新、恒顺醋业;肉制品中,推荐整合银蕨农场之后协同发展的上海梅林、以及屠宰业务弹性逐渐释放,业绩逐季改善的双汇发展。

重点推荐:伊利股份、上海梅林、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业;沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖。

风险提示:宏观景气不景气,食品安全问题。