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三元股份:主业开始好转,扭亏仍缘于投资收益

发布时间:2011-04-27    研究机构:天相投资

2011年一季度,公司实现营业收入7.4亿元,同比增长15.7%,营业利润1693万元,同比扭亏,实现归属母公司净利润1881万元,同比扭亏,实现每股收益0.02元。

毛利率有所提升,但主营业务仍未好转。报告期内,公司综合毛利率为21.34%,同比增长3.83个百分点。虽然期间费用率同比下滑0.61个百分点,但是22.28%的期间费用率仍高于公司综合毛利率,所以公司主营业务仍处于亏损之中,但已经开始向好。

投资收益仍是公司扭亏的主要原因。公司在主营业务亏损情况下扭亏,主要原因有:1)公司毛利率上升,期间费用率下降,使公司亏损降低;2)报告期内,公司获得投资收益2486.88万元,而营业利润仅有1693.06万元,投资收益是公司扭亏的主要原因;3)营业外支出大幅减少,公司一季度营业外支出仅为9.77万元,同比减少97.6%,进一步提高了公司利润。

河北三元整改初见成效。公司子公司河北三元主要托管原三鹿集团的奶粉业务,公司所有的小包装奶粉均由河北三元生产和销售,由于公司的奶粉业务拓展低于预期,且河北三元一直处于亏损中。因此,公司在2010年9月将河北三元组织架构调整为总部、小包奶粉事业部、常温奶事业部三部分。

整合后的河北三元主要职责发生根本性的转变,由生产经营转向为各事业部提供支持、保障和服务。目前此次整改已经初见成效,河北三元经营情况开始好转。由此公司预计2011年上半年公司净利润同比增幅可能超过50%。随着此次改革的效果逐渐显现,公司品牌的建立及销售渠道的不断延伸,奶粉业务有望成为公司未来的主要增长点。

盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.06元、0.14元和0.19元,公司上个交易日的收盘价为7.69元,对应的动态PE分别为132X、55X和40X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。

申请时请注明股票名称