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三元股份调研报告:模式为王,渐入佳境

发布时间:2013-03-27    研究机构:西南证券

适逢行业契机依托集团资源城镇化的深入及收入倍增计划;生育小高峰,二胎放开预期,精养的深化,国外奶粉限购;组合型因素利好民族品牌。公司在巴氏奶,“三元及递”送奶到户方面具有绝对优势地位,公司品牌拉力不断增强,从京畿地区性品牌快速上升为全国性品牌。在集团的支持下,奶源发展瓶颈将得以逐步改善,奶源规模在“十二五”期间将有大幅进取,市场铺货率将得以不断改善。

模式为王渐入佳境乳制品行业得奶源者得天下,公司依托集团乳制品全产业链模式,奶源可控。三元股份(600429)的大股东是首农集团,公司的主要奶源供应是大股东首农集团控制的三元绿荷牧场。三元绿荷目前拥有36个牧场,共4.5头奶牛存栏,年平均单产达9900千克/头。全产业链模式符合行业发展趋势,为公司可持续性增长提供基准。

麦当劳贡献稳定三元股份持有超级都会城市北京和一线城市广东麦当劳的股权,麦当劳在此两地区门店数量最为密集。北京和广东地区麦当劳处于业绩稳定释放期,为公司提供稳健收益。三元股份持有北京麦当劳50%的股权,北京麦当劳持有广东麦当劳50%股权,间接持有广东麦当劳25%股权。

风险提示食品安全黑天鹅事件。

盈利预测预期2012、2013、2014年每股收益0.0871、0.1073、0.1257元,公司2013年动态估值水平居高,达到80倍,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,估值暂时居高,但市值仍有提振空间,给予公司“短期中性,长期增持”评级。

申请时请注明股票名称