移动版

三元股份:主业扭亏,增长空间来自整合三鹿资产

发布时间:2009-03-19    研究机构:天相投资

2008年,公司实现营业收入14.14亿元,同比增长28.25%;实现归属于母公司的净利润3669万元,同比增长87.22%,实现每股收益 0.06元,略高于我们的预期。无分红送配预案。

良好信誉提升品牌形象,带动公司营业收入增长28%。2008年乳制品行业爆发了三聚氰胺事件,引发了行业大地震,而公司以其优良的牛奶品质,在三聚氰胺事件中脱颖而出,安全性得到了消费者的认可。报告期内,公司乳制品收入为13.94亿元,较上年同期增长了29.71%,其中常温、低温乳制品的贡献最大,增量贡献率超过70%。目前,消费者对乳制品行业的信心已经逐渐恢复,2009年1、2月份乳制品行业产量已经实现全面增长,而在前期三聚氰胺检测中相对安全的公司产品或将成为消费者的首选,对公司产品的销量以及品牌知名度的提升有所帮助。

公司归属母公司净利润增长快于收入增长。主要因为:(1)成本大幅下降,毛利率同比提升。报告期内公司综合毛利率为20.01%,同比增加1.25个百分点。毛利率的增加主要是受益于成本的回落影响。因三聚氰胺事件,下半年本应高企的原料奶价格一路下滑,2008年12月份,公司原料奶的收购价格为2.71元/千克,较1月份的3.46元/千克下降了21.68%;(2)麦当劳贡献公司投资收益是导致公司净利润增长的最直接原因。报告期内,公司投资收益达到5241万元,大幅增加50.67%。其中,公司控股50%的北京麦当劳,为公司贡献投资收益5587.22万元(报告期内,因上海三元行业里营养食品有限公司亏损279.65万元,抵消麦当劳部分贡献)。

主营业务实现同比扭亏。剔除公司的投资收益以及资产减值准备等项目,我们计算了公司的主营业务利润。2008年公司主营业务利润为328万元,较2007年的-1974万元同比扭亏。说明公司的主营业务的盈利能力在逐步增强。

存货跌价准备计提增加。公司以往的经销方式主要是以销定产,08年三聚氰胺事件爆发后,为缓解奶农倒奶的压力,公司响应政府号召,多收了部分原料奶,这部分原奶被喷成奶粉存放在仓库中,导致本期的库存商品价值达到1.28亿元,大增139%。

申请时请注明股票名称