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三元股份:积极意义大于消极因素

发布时间:2009-08-20    研究机构:中原证券

我们认为,公司09年可实现常态增长,所购“三鹿”资产可在2010年产生业绩--此次资产收购对公司具有巨大积极意义,所带来的资金需求完全可通过各种渠道得以满足。 投资要点: 资产收购后,公司产能仍主要布局在北京和河北地区,此外,在内蒙古海拉尔、柳州和新乡也布有少量产能。 公司主营业务突出,主要产品有液态奶(包括巴氏奶、酸奶、常温奶)、奶粉(包括大包工业粉、小包粉)、奶酪和黄油等。主营业务之外,公司仍持有北京麦当劳50%股权。 公司产品逐步向高端倾斜。整合三鹿资产之后,公司改变了原三鹿的低端路线,不再生产原三鹿的低端奶粉产品,继而向中高端奶粉倾斜。 资产收购之奶源整合:北京地区的奶源供应仍保持“规模牧场+自建基地”的模式,原料奶由三元绿荷奶牛养殖中心供应。公司在河北地区的奶源供应主要通过从北京运送原料奶来解决--公司已完全杜绝原三鹿接受农民散奶的做法。人员整合:原三鹿人员应上岗的已经到位;工厂独立运作,运营状况很好。经销商整合:公司对同一市场中的经销商进行整合,划分为河北市场经销商和北京市场经销商,进行分市场管理。 新注入的小包装奶粉业务将面向全国市场;山东三鹿产品线完备,主要面向华东市场;液态奶即老三元的业务仍然集中在北京四围300-500公里半径的市场范围内。 目前看来,公司资金并不匮乏。 预计公司2009、2010年每股收益分别为0.12元、0.46元,相应的市盈率为57倍、14倍。公司未来成长性良好,股价尚有提升空间,给予公司“买入”评级。

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