移动版

三元股份09中报点评:关注下半年奶粉放量

发布时间:2009-08-26    研究机构:国信证券

上半年净利润增长138%

上半年公司实现销售收入11 亿元,增长73%,净利润3673 万元,增长138%。其中第二季度收入和净利润分别增长86%和164%,呈现加速增长态势。公司上半年业绩略超我们预期。

销售突破 收购产能释放将推动收入加速增长

公司收入增速连续三个季度环比增,增长态势强劲。上半年外埠市场销售额猛增130%。主要来自于液态奶对周边市场的辐射。如果下半年河北奶粉产能逐步释放,将会带来6-8 个亿的新增收入,促使今年销售收入突破25 个亿。

奶粉业务将成为新的利润增长点

河北三元托管的收购资产主要是配方奶粉业务。奶粉业务的毛利率一般在40-50%之间,远高于液态奶。如果未来河北三元的销售规模达到20 个亿,其贡献的毛利大约相当于08 年全部毛利额的三倍。

公司未来发展空间广阔

全球经济景气恢复将对乳制品价格带来直接的支撑,奶粉期货价格7 月中旬以来小幅反弹了10%。另一方面,中国未来几年将会进入下一个出生高峰,带来配方奶粉的消费高潮。此外,大股东还有较多乳业资产可以注入。

风险提示

对未来销售收入预测有较大不确定性,原奶价格也存在大幅上涨可能。

上调评级至“谨慎推荐”

按照定向增发后的股本,我们预计 09-11 年的EPS 分别为0.09、0.27 和0.49元,目前股价对应市盈率81、26 和15 倍。公司未来将会处于盈利高速增长期,明年26 倍的动态市盈率已经有一定的估值吸引力,我们上调公司的评级至“谨慎推荐”。

申请时请注明股票名称