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三元股份:长期拐点有望显现

发布时间:2010-09-20    研究机构:银河证券

1.事件

如果公司2010 年度再度亏损,将再度被ST。

2.我们的分析与判断

(1)约束激励机制变化,和(2)资产及业务变化,对任何公司来说都是形成长期拐点源头的重要组成部分。2010年下半年如果不能扭亏,那么公司将再次被ST,这可能不是去年即公开表示准备进行业务整合和重组的实际控制人在2009 年刚刚重组三元集团后能够接受的。

我们推荐三元股份(600429)(600429),可以说是推荐伊利股份(600887)的姊妹篇,因为推荐伊利股份(600887)最重要的论点之一——“从乳业大变革拐点角度”一年来连续5 篇公司深度报告推荐——同样适用于三元股份(600429)。

我们再次重申“2009/2010 年度是乳业和伊利股份历史性拐点”的观点,行业盈利模式则发生凤凰涅盘式的变化,未来行业整体盈利能力大幅提高,毛利率和原奶价格开始具有相关性即是其中一个重要的表现。具体分析逻辑请参看8月30 日《伊利股份(600887)深度研究报告:重申迎接乳业和公司历史性拐点机遇(第四次更新)》、2009 年2-11月《伊利股份(600887)深度研究报告:超越预期迎接历史机遇(三次更新)》等4 篇公司深度报告和2010 年4 月28日《伊利股份(600887.ss):乳业大变革拐点下的市场份额上升》、及2010 年各月度食品饮料行业投资组合等报告。

我们在此列举集团部分资产和业务。集团拥有(1)全国最大的种公牛站,年产优质冷冻牛精液500 万剂,占全国40%以上市场份额;(2)全国最大的现代化、集约化良种荷斯坦奶牛养殖基地奶牛平均年单产达9500 公斤,达到国际先进水平率先实现奶牛体细胞检测,奶源质量达到欧盟标准;(3)国家奶牛胚胎工程技术研究中心,国家奶牛高技术产业化示范基地,拥有国内唯一优秀种公牛自主繁育体系,自主生产优秀种公牛和优秀组合胚胎。

3.投资建议

我们对公司进行首次覆盖,给予“推荐”评级,测算2010 扭亏,2011 年EPS 则决定于动态变化。我们认为目前时点情况下,公司长期拐点有望显现。

申请时请注明股票名称